6月24日晚，南华期货股份有限公司（股票代码：603093.SH、02691.HK，以下简称“南华期货”）公告，公司拟以不超过1.3亿港元回购H股股份，回购股份数量不超过公司已发行H股总数10%。按上限测算，本次回购每股价格将超12港元，相较于当前6港元区间的二级市场交易价格，该定价区间一定程度反映管理层对公司长期内在价值的坚定信心。
业内人士分析，本次回购计划若正式落地，或将成为公司股价稳定、价值修复的重要支撑。
一季度业绩稳健增长
从经营基本面来看，南华期货今年一季度业绩亮眼。营业收入4.3亿元，同比增长60%；净利润2.04亿元，同比大幅增长138%，实现营收净利双双高增，成长动能持续释放。公司此前登陆H股募集所得资金将全部布局境外业务板块，境外客户权益规模稳步扩容，国际化业务发展空间持续拓宽。
当前全球地缘政治波动加剧、宏观经济不确定性抬升，海内外大宗商品、金融衍生品交易活跃度持续上行，为期货行业带来持续性业务增量。境外市场已有成熟对标企业佐证跨境期货业务成长价值：美国综合大宗商品金融服务商StoneX依托“清算+经纪+数据”一体化跨境业务闭环，近年股价累计涨幅超10倍。从业务布局、业绩增长趋势来看，南华期货境外发展路径与StoneX具备高度可比性，现阶段可对标2014年时期的StoneX，价值重估空间充足。
境外业务多点布局
近年来，南华期货持续完善境外业务版图，多项特色业务有序推进，有望逐步形成业绩增量。
在算力衍生品领域，目前CME、ICE等头部交易所加速布局算力期货、期权产品，服务AI算力企业风险管理需求。南华期货是中资期货机构中唯一同时持有两家交易所清算牌照的企业，有望依托资质优势，分享算力衍生品扩容带来的清算业务收入。
在数字资产清算业务方面，境外机构Nodal Clear公告显示，南华美国成为Coinbase Derivatives的清算与交易参与方。伴随美国加密资产监管环境边际调整，境外对冲基金、家族办公室等机构客户拓展存在想象空间。同时Nodal Clear覆盖电力、可再生能源证书等绿色衍生品，可与算力、数字资产客户形成交叉协同，丰富客户服务体系。
在东南亚市场布局方面，南华期货马来西亚子公司已于近期完成设立，依托中国香港、新加坡两大区域中心开拓东南亚市场。东南亚大宗商品、外汇衍生品需求旺盛，相较于欧美成熟市场，当地客户权益增长弹性相对更高，有望成为境外业务新增长点。
估值处于相对低位
从当前港股估值水平来看，南华期货价值洼地特征凸显：按照市场一致盈利预期测算，公司动态市盈率仅7倍出头，市净率不足1倍，处于破净状态。
分析人士认为，现阶段市场仍以境内传统经纪业务标准对南华期货进行定价，尚未充分定价其稀缺跨境清算牌照、境外多元化业务布局价值，估值体系存在明显错配。未来2至3个季度，随着算力衍生品清算、数字资产业务、东南亚经纪业务等新增业务收入逐步体现在财报中，市场对公司的估值逻辑或迎来切换，估值中枢存在修复可能性，但业务兑现节奏、境外市场拓展进度仍存在不确定性。
二级市场资金层面，自上市以来，港股通持有南华期货H股比例持续上行，目前持仓占比已超34%。随着港股通投资者持仓占比持续提升，该股H股相对A股的折价幅度有望逐步收窄。
市场观点认为，若本次1.3亿港元回购方案获股东会通过并实施，将从资金层面形成股价支撑，向市场传递管理层对公司长期发展的信心。但需要客观看待，回购仅为短期催化，公司估值能否持续修复，核心仍取决于境外业务落地成效、海内外衍生品市场景气度、行业监管政策变化等多重因素。
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