智慧财讯 A股因何调整？公募激辩未来走势大摩：2026年更多外资回归中国市场

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　　黑色星期一之后，还有黑色星期二。

　　12月16日，A股“满4000-200”，沪指在11月中旬触及4034点高位后一路回调，当前已经接近3800点；港股方面，恒生科技指数盘中一度大跌至2.7%，最终收跌1.74%险守5400点，恒生指数、国企指数分别下跌1.54%及1.79%，恒指下跌近400点至25235点，三者均刷新近期阶段低位。日韩方面，日经下跌1.56%，韩国股市更是下跌2.24%。

　　“AI泡沫”论调以来，尽管机构多有反驳，但近期市场已如惊弓之鸟，稍有起色，就有回调。春季躁动迟迟未有启动的迹象，投资者还在等待。

　　时值年末，今年表现强势的资产也不好过，比特币价格两星期来首次跌破8.6万美元，黄金更是终结“五连涨”，COMEX黄金下跌0.61%。

　　黄金主题ETF跌幅居前，永赢黄金股ETF跌幅达4.16%，领跌全市场千余只ETF，国泰、工银瑞信、华安等6只黄金主题ETF跌幅超过3%。此外，中韩半导体ETF、科创新能源ETF、光伏ETF、人工智能等ETF等板块行业同样跌幅超3%。

　　债市稍有回血，超长国债收益率终于迎来下行0.3BP，不过30年国债指数仍下跌0.62%，债券ETF中仅政金债ETF、科创债ETF、十年国债ETF以及地产债ETF等十余只收红。

　　因何调整？公募解读原因有三

　　近一个月，沪指跌去5%，有投资者感慨：两个月没赚到钱了？连续调整原因为何？多家基金公司盘后解读，原因有三：

　　一是美股AI板块集体崩盘，传导至近两日的A股科技主线，A股科技指数同步下跌。

　　金信基金认为，近期美股AI企业股价出现集体大幅下跌，2025年12月12日，与OpenAI深度绑定的美股科技股集体下挫，博通单日暴跌11%，市值蒸发2192亿美元；甲骨文盘中一度跌16%，最终收跌4.61%；以英伟达、博通、甲骨文等为代表的“AI八巨头”市值单日蒸发超5470亿美元（约合3.8万亿元人民币），纳斯达克指数和费城半导体指数重挫。A股AI产业链（算力芯片、光模块、服务器等）与美股高度联动，影响了A股的表现。

　　二是降息会议中预期仅再降息一次的鹰派降息立场影响了市场情绪。

　　三是国内年末机构、企业、居民端资金回笼需求均提升，影响了市场部分流动性。

　　财通基金也指出，临近岁末，A 股市场情绪虽受短期震荡扰动，如海外日元加息带来的扰动可能延续，国内市场需时间凝聚共识，近阶段或将大概率维持震荡整理。

　　华泰柏瑞基金则认为，对于近期这些新闻，市场可能多少是有些反应过度。美股科技这些问题确实还需要更多研究，年底流动性偏弱、资金转向损益保护模式时，投资人减仓高波AI板块，似乎也可以理解。

　　春季躁动还值得期待吗？尚未有启动迹象

　　中央经济工作会议后，多家券商建议布局春季躁动，券商研报指出，多项关键事件与数据整体基调符合或略好于市场预期，随着岁末年初的再配置与机构资金回流，有望改善市场流动性和活跃成交，跨年行情可期。

　　对此，基金公司也出给相似的结论。财通基金认为，目前政策支撑、“资产荒”及美元降息周期的长期逻辑未改，市场中长期向好基础稳固，短期进一步大幅下行动能有限。从机构共识来看，震荡调整后的“冬播”机会或正在凸显。叠加美联储降息周期确立的全球流动性宽松背景，当前可能正是布局春季躁动行情的关键窗口期。

　　“历史经验显示，跨年行情启动前，市场多有调整。”金信基金建议投资者，短期策略上，可重点关注处于低位、底部筹码结构好的防御板块，逢低布局。后市展望，各地为确保新的一年“十五五”良好开局，年初的重大项目将会陆续开工。近期市场回调后建议抓住“春季躁动”行情，方向上如“十五五”重点关注的量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能等板块。

　　机构对于春季躁动行情有一定的共识，但是“何时启动”却颇有分歧。比如国泰海通证券认为，跨年攻势已经开始了，在交易层面，保收益降仓位已经步入尾声，岁末年初的再配置与机构资金回流有望改善市场流动性和活跃成交；申万宏源则认为，当前仍处于高位震荡阶段；浙商证券预计在“权重不够强、行业大分化”的局面下，市场或继续维持区间震荡格局。

　　公募研判2026年：科技是权益市场主线，将有更多外资回归中国市场

　　回顾2025年，全球市场在货币政策转向、地缘政治缓和与AI浪潮中呈现分化格局。我国权益市场在科技突围、政策和流动性支持等积极因素下，AI、创新药、新能源和有色金属等热门行业轮番上涨，带动上证指数一度突破4000点大关；债券市场告别过去几年的单边上涨，波动加大且收益空间有所收窄。

　　如何展望2026年大类资产，多家机构已经率先给出观点。

　　景顺长城认为，随着中国经济步入结构转型的新阶段，对市场持乐观判断，尤其是权益市场，相信科技仍将是未来市场主线，同时资源品和顺周期领域或有细分机会，而红利则在低利率环境下，依旧是组合的稳定器；债市或迎窄幅波动，更关注其交易性机会；大宗商品方面，则关注供需双向推动的工业金属、以及美联储降息周期下的黄金。

　　摩根士丹利中国首席经济学家邢自强定调2026年是过渡关键之年。他指出，尽管宏观挑战仍在，但有三大积极变化带来信心：

　　首先，政策更灵活，财政货币协调支持消费，打破思维定式迈出一步。

　　其次，企业展现强大韧性和创新力，尤其在AI、智能驾驶、电池、生物制药等领域形成全球竞争力。

　　第三，资金活跃度提升，海外资金对中国资产兴趣回升，以保险、银行资管为代表的机构投资者以及散户入市迹象增强。这些变化意味着，对于中国经济和市场信心已显著提升。

　　回归到策略布局上，摩根士丹利中国首席股票策略师王滢表示，进入2026年，将有更多外资回归中国市场。板块层面，随着“十五五”规划开启，与发展战略高度契合的高端制造、科技含量、研发比例较高的领域，包括人工智能、机器人、生物科技等将带来丰富的配置机会。