融亿操盘陆家嘴金融沙龙第32期圆桌对话：构建租赁与航司利益共同体

10月25日，陆家嘴金融沙龙第32期在上海浦东成功举办。在主题为“新周期下的航空租赁价值重塑”的圆桌对话环节，各位嘉宾探讨了租赁业与航空业协同发展的可行模式。

圆桌对话由招银金融租赁有限公司副总裁史永赳主持，中飞租赁大中华区副首席商务官、中飞租融资租赁有限公司总经理刘东智，春秋航空股份有限公司投融资管理部总经理、春秋融资租赁（上海）有限公司总经理田超，罗尔斯罗伊斯航空发动机租赁东北亚区高级副总裁、英国皇家航空学会中国区代表、ISTAT 国际运输飞机贸易协会注册飞机评估师沈文佳，上海爱建集团股份有限公司副总裁兼董事会秘书、复旦大学国际金融学院航空航运产业金融研究中心联席主任李兵担任对话嘉宾。

租赁、航司、制造商应相互合作，成为利益共同体

刘东智表示，为应对行业周期挑战，租赁公司首先要加强自身建设，加深行业知识理解和经验积累，尤其要深入进行资产管理，比如储备大批新飞机订单，进行大量飞机资产交易以维持机队的稳步增长。

刘东智认为，租赁公司的自身建设不是为了竞争，而是为了合作。飞机租赁行业有充分竞争是好事，但不能过度“内卷”。租赁公司、航空公司和制造商完全可以找到利益共同点，推进产品价值最大化。比如，在退租阶段，制造商想要提高飞机的残值，航空公司希望退租具有灵活性、以不打断运营为基础，租赁公司则希望取得退租补偿金，应努力寻找三方都能受益的平衡点。

刘东智认为，全生命周期战略下租赁公司已深入飞机制造的整个过程：“好飞机是飞出来的，租赁公司在运营的同时，可以提供数据反馈，制造商针对这些反馈进行相应改进后再向运营商进行推广。”

面对内外部压力，田超指出，航空公司应该和租赁公司一起应对。过去航空公司可能只规划一段租期，比如10年，在租期结束前再根据市场情况做续租还是退租的决策。而当前越来越大的供应链压力传导至链条的每一个环节，其中的每个人都不会有太多时间或机会去做选择。

田超认为，租赁公司在飞机下生产线前就应该和航空公司把各自的利益点“抛”出来，围绕飞机下线、运行、维修、退出机队、拆解等各个环节，共同讨论各方在飞机的整个生命周期过程中的优势、诉求，以及如何配合达成利益最大化。当产业链上的各个链条成为利益共同体，整个行业才能实现所期待的高质量发展。

创新发动机融资方式，航空产业金融是多元金融的重要方向

发动机是航空产业链的重要一环，其价格波动和融资问题广受关注。

沈文佳在行业对话中表示，本轮发动机价格上涨，主要原因来自供需平衡被打破，具体包括三个因素：供应链短缺、新一代发动机的磨合稳定性问题，以及原厂发动机涨价。当前，几乎所有发动机供应商都受到不同程度供应链短缺影响，只能通过提高产能来缓解供应链的压力，估计需要2～3年的时间才能逐步恢复到疫情前的水平。新一代发动机机型的可靠性问题，更多取决于发动机原厂推出的解决方案的有效性。而人力成本的上升、通货膨胀、关税等因素的影响，使得发动机原厂涨价的势头短期内依然存在。

沈文佳预计，待供应链问题在未来2～3年缓解后，发动机的租金整体会逐渐回落到疫情前的水平，发动机的价值也会回调，但仍然会相对高于疫情前水平。新一代的窄体和宽体机型在可见的未来有非常大的交付量和较长的寿命，因此新一代的发动机价值会比较坚挺。不过，由于新一代发动机的可靠性暂时没有达到平稳期，而当代的发动机因供应链压力、油价水平、航司运力等原因，大部分都会延期退役，从而导致发动机市场的流通量和保有量处于相对平衡。

发动机融资方面，沈文佳指出，在中国区的本土化发展中，发动机作为非常优质的资产，当前融资率还不高，主要原因在于发动机租期较短，用现金流回流来测算回报的方式不利于发动机融资，可以考虑从发动机底层流通性和价值保值率的角度来衡量发动机的价值。其次，国内的飞机租赁一般是一架飞机对应一笔贷款，但国际市场会考虑到发动机租期不匹配和灵活性不足的因素，而采用资产包融资的方式，以允许发动机底层抵押资产的置换。另外，在融资方式上，国内更多采用固定资产贷款的模式来衡量和评估发动机，而海外市场更多采用项目贷的模式，以测算发动机的整体收益，包括后端残值。

李兵认为，租赁是连接飞机资产和航空公司运营的一种重要的金融方式，内有资产管理的含义，还有归集相关现金流的重要作用。当前，金融租赁展业并不容易，而航空产业金融是多元金融发展的一个重要方向。

李兵表示，境内外资本对飞机、发动机资产正越来越有兴趣，这种情况下需要通过一些结构化的安排把社会资本导入进来，比如资产管理SPV或者信托架构，把金融资源用活。这种特殊的非标类资产结构复杂，资产要跨境、资金要跨境，对税务、海关、法律等方面的专业要求也高，如何利用好境内和境外金融资源的要素差异，有待专业人士进一步研究。

“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，陆家嘴金融沙龙秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。此系列活动将构建与“陆家嘴论坛”相呼应的常态化交流平台，通过机制化、场景化、国际化运作，持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。

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